Moody’s observó presión fiscal en las provincias y un calendario de deuda todavía exigente
La calificadora señaló que los gobiernos provinciales muestran una recuperación incompleta de ingresos, mientras el gasto crece a mayor ritmo y reduce sus márgenes fiscales. También advirtió que el acceso sostenido a los mercados y el respaldo multilateral serán claves para atender vencimientos y refinanciar pasivos.
Un informe reciente de Moody’s advirtió que las provincias enfrentan una compresión de sus márgenes fiscales y un calendario de vencimientos de deuda que sigue siendo exigente. La calificadora sostuvo que "la capacidad de sostener el acceso tanto al mercado local como internacional será un factor clave para una adecuada gestión del perfil de deuda, junto con el respaldo de organismos multilaterales".
Según el reporte, durante 2025 las finanzas públicas provinciales mostraron una recuperación parcial de los ingresos corrientes en términos reales, aunque insuficiente para acompasar el aumento del gasto. En los primeros nueve meses del año, los ingresos crecieron en términos interanuales, pero se mantuvieron por debajo de los niveles del mismo período de 2023, en un contexto de recuperación dispar entre sectores de la economía.
Moody’s indicó que, en contraste, los gastos corrientes avanzaron a mayor velocidad, lo que derivó en una reducción de los márgenes fiscales y, en algunos casos, en "deterioros significativos de los resultados". Esa dinámica, añadió, limitó la flexibilidad financiera de las provincias para cumplir con sus compromisos sin recurrir a financiamiento adicional.
Para 2026, la agencia prevé que el desempeño fiscal seguirá condicionado por un entorno macroeconómico desafiante. En el primer trimestre de ese año, las transferencias automáticas por coparticipación federal cayeron un 6,5% interanual en términos reales, mientras que la recaudación de recursos propios también mostró debilidad, especialmente en tributos vinculados a la actividad como el Impuesto a los Ingresos Brutos.
En cuanto al endeudamiento, el informe destacó que en los últimos años los gobiernos subnacionales redujeron gradualmente su deuda en moneda extranjera, en buena medida por la amortización de títulos internacionales y el acceso limitado a nuevas emisiones tras las reestructuraciones de 2020-2021. Sin embargo, durante 2025 se observó una reactivación de los mercados de capitales, con emisiones que superaron ampliamente los vencimientos y un rollover del 118% a nivel agregado.
Moody’s precisó que las emisiones en el mercado local representaron el 68,7% del total, mientras que el 31,3% restante correspondió a colocaciones en el mercado internacional. También señaló que el volumen emitido en el mercado local fue 129% superior al promedio de 2022-2024, en términos reales, y que provincias como Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires concretaron emisiones externas.
De cara a los próximos años, la calificadora advirtió que varios gobiernos regionales deberán afrontar un perfil de vencimientos internacionales exigente. En ese marco, recordó que las provincias contaban con depósitos en moneda extranjera por aproximadamente u$s2.252 millones a enero de 2026, y que aquellas con ingresos por regalías hidrocarburíferas disponen de una cobertura natural frente a las variaciones del tipo de cambio.
El informe concluyó que la permanencia de las provincias en los mercados financieros será central para su solvencia de corto plazo. También remarcó que el financiamiento de organismos multilaterales seguirá siendo estratégico para sostener la obra pública, en especial en aquellas jurisdicciones con mayores dificultades de acceso a los mercados tradicionales.
