Carry trade en alerta: brokers sugieren salir de pesos y dolarizar carteras de forma gradual

La baja de las tasas de interés está volviendo cada vez más exigente al carry trade, la estrategia que consiste en vender dólares para colocarse en instrumentos en pesos con la expectativa de que los rendimientos superen la evolución del tipo de cambio. En ese escenario, varios brokers comenzaron a recomendar cerrar posiciones en moneda local y avanzar de manera gradual hacia una dolarización de carteras.

En las últimas semanas, los rendimientos en pesos se comprimieron y hoy se ubican entre 1,6% y 2% mensual en instrumentos a tasa fija del Tesoro, como las Lecap y Boncap. Con una inflación que en marzo marcó un aumento de 3,4% mensual, los activos en pesos quedaron con tasas negativas en términos reales, muy por debajo de la suba de precios.

La clave del carry trade sigue siendo la relación entre la tasa en pesos y el dólar: para que la maniobra funcione, la cotización debe moverse por debajo del rendimiento de esos instrumentos o, idealmente, retroceder durante el período de inversión. Sin embargo, tras varias semanas de calma cambiaria, el mercado advierte que un rebote de más de 2% en el dólar podría borrar rápidamente la ganancia esperada e incluso dejar pérdidas.

El riesgo también aumenta por la distancia con el techo de la banda de flotación. Hoy, el tipo de cambio oficial mayorista opera cerca de 23% por debajo del máximo permitido por el Banco Central, lo que le deja un margen amplio para subir sin que la autoridad monetaria intervenga con ventas de reservas. En ese contexto, el carry trade luce más vulnerable que hace algunos meses.

Aun así, el consenso de los analistas es que la estabilidad cambiaria podría sostenerse, al menos, hasta mediados de año. La fuerte liquidación del agro por la cosecha gruesa mantendría la oferta de dólares por encima de la demanda, mientras que el BCRA seguiría comprando reservas en el mercado, con más de u$s6.000 millones acumulados en lo que va del año.

Salvador Vitelli, líder de research de Romano Group, señaló que desde la implementación del esquema de bandas cambiarias nunca se necesitó tanto tiempo de carry trade para cubrir la diferencia entre el dólar oficial mayorista y el techo de la banda. Según su cálculo, hoy hacen falta once meses de tasas para no perder contra el dólar en un escenario en el que la cotización llegue al límite superior fijado por el Central.

El analista recordó que una situación similar se registró en abril del año pasado, cuando, tras la liberación de los controles para individuos, se necesitaron poco más de diez meses para cubrir esa brecha. En cambio, los mejores momentos para la estrategia se dieron en septiembre y octubre, cuando el dólar rozó el techo de la banda en medio de las tensiones financieras y la incertidumbre preelectoral.